龙8龙国际long8龙8游戏◈ღ。龙八国际娱乐官网app矿业公司◈ღ。龙8国际◈ღ，龙八国际娱乐官网app◈ღ，龙8国际◈ღ。能源产业◈ღ！1.煤炭行业2025Q2业绩总结◈ღ：业绩探底◈ღ，改善可期◈ღ。二季度全国原煤产量维持高位◈ღ，淡季期间商品煤消费量环比下滑11.8%◈ღ，供需明显偏宽金鹰网站◈ღ，叠加社会库存高位◈ღ，煤价持续下跌◈ღ，除焦炭板块受益于炼焦煤价格下行业绩改善外◈ღ，煤企业绩普遍承压◈ღ、探底◈ღ。分板块看受益于价格双轨制◈ღ，动力煤企售价下滑幅度相对较小◈ღ，盈利跌幅较小◈ღ；无烟煤板块盈利能力下滑幅度最大◈ღ，主要系煤企长协煤占比较低◈ღ，煤炭售价波动较大◈ღ；炼焦煤售价跌幅也相对较小主要系煤价已跌至底部位置◈ღ，二季度处于缓慢摸底阶段◈ღ；虽然煤化工板块也受益于煤价下跌◈ღ，但产品端售价下滑幅度更大◈ღ，导致盈利能力下滑◈ღ。公司层面◈ღ，龙头煤企◈ღ，如中国神华◈ღ、中煤能源等龙8游戏官网网址◈ღ，由于较高的长协煤占比◈ღ、有效的成本压降◈ღ，业绩保持相对稳健◈ღ，核心竞争力凸显◈ღ。下半年◈ღ，随着需求改善◈ღ、煤价反弹◈ღ，煤企业绩改善可期◈ღ。

　　2.供给◈ღ：受降雨◈ღ、查超产等影响◈ღ，7月旺季产量明显下滑◈ღ；影响或延续至8月◈ღ；当前供应收紧预期仍存龙8游戏官网网址◈ღ。7月国内供应环比减量4000万吨◈ღ，同比也减少900万吨◈ღ；分产区看◈ღ，四大主产地产量均有减少◈ღ，新疆环比减量最大◈ღ；截至8月24日◈ღ，8月样本煤矿累计产量同环比保持微降◈ღ。7月内贸煤价格上涨◈ღ，进口煤重现价格优势◈ღ，进口量环比回升◈ღ，但较以往水平仍处于相对低位◈ღ。7月◈ღ，进口煤及褐煤3561万吨◈ღ，同比减少22.9%◈ღ，环比+7.8%◈ღ。分地区看◈ღ，印尼煤增幅明显◈ღ，俄煤进口量下滑◈ღ。

　　3.需求◈ღ：7月进入需求旺季◈ღ，火力发电量环比提速◈ღ，化工煤保持旺盛需求◈ღ，铁水产量相对较高◈ღ，但水泥需求不佳◈ღ，整体看7月商品煤需求明显改善◈ღ。展望9月◈ღ，虽然暑期电煤消费旺季结束◈ღ，但金九银十非电消费旺季临近◈ღ，叠加之后的冬储需求◈ღ，预计煤炭需求仍有支撑◈ღ。7月◈ღ，全国商品煤消费量为4.5亿吨◈ღ，同比增加1.9%◈ღ，环比增加12.5%◈ღ。分下游看◈ღ，7月旺季需求明显改善◈ღ，全社会用电量首破万亿度◈ღ，同比增长8.6%◈ღ，增速相比6月提高3.2pct龙8游戏官网网址◈ღ。需求旺季&风电淡季&水电同比下滑龙8游戏官网网址◈ღ，7月火电同比+4.3%◈ღ，增速相比6月提高3.2pct◈ღ，明显改善◈ღ。化工煤需求维持高位◈ღ。截至8月29日◈ღ，2025年煤制PVC◈ღ、煤制乙二醇◈ღ、煤制甲醇分别同比增加2.8%◈ღ、增加12.4%◈ღ、增加14.4%◈ღ。1-8月◈ღ，合成氨累计产量同比+9.8%◈ღ，8月产量同比+14.3%◈ღ。钢厂盈利尚可◈ღ，生产积极性较高◈ღ，周度日均铁水产量维持240万吨以上◈ღ；钢材出口量同比+25.7%龙8游戏官网网址◈ღ。下游需求疲软◈ღ，7月水泥产量同比-5.6%◈ღ，继续下滑◈ღ。

　　4.库存◈ღ：各环节库存下降◈ღ，港口库存低于去年同期◈ღ，港口低库存或为煤价提供支撑◈ღ，关注未来库存恢复情况◈ღ。主流港口库存明显回落◈ღ，低于去年同期6.3%◈ღ；煤企销售改善◈ღ，7月国内六大区域国有重点煤矿库存月环比-8.63%◈ღ，但年同比+15.04%◈ღ；电厂库存相比同期略高金鹰网站◈ღ。铁水产量维持高位◈ღ，下游需求较好◈ღ，炼焦煤库存明显高于去年同期◈ღ，且港口库存震荡回落◈ღ。

　　5.价格◈ღ：供应收缩预期&金九银十非煤需求支撑◈ღ，煤价止跌反弹可期龙8游戏官网网址◈ღ。动力煤方面◈ღ，旺季在需求高位&查超产&频繁暴雨天气的影响下◈ღ，煤价超预期反弹接近100元/吨◈ღ，当前随着日耗下降◈ღ，煤价从高点回落◈ღ，考虑金九银十非电需求旺季支撑◈ღ，预计本轮下跌空间有限◈ღ。焦煤方面◈ღ，旺季在即◈ღ，关注国内查超产龙8游戏官网网址◈ღ、蒙煤通关◈ღ、重大事件后下游生产恢复等情况金鹰网站◈ღ，预计煤价保持震荡金鹰网站◈ღ。

　　6.投资建议◈ღ：二季报利空出尽◈ღ，金九银十非电需求旺季即将到来◈ღ，供应端仍存收缩预期龙8游戏官网网址◈ღ，煤价底部已验证金鹰网站◈ღ，反弹可期◈ღ。建议重点关注①成长性标的◈ღ：电投能源◈ღ、新集能源◈ღ，②中长期稳健型标的◈ღ：中国神华◈ღ、中煤能源◈ღ、陕西煤业◈ღ，③弹性标的◈ღ：晋控煤业◈ღ、淮北矿业◈ღ，④煤机龙头天地科技等◈ღ。